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【资讯】IPO来了变的和不变的

发布时间:2020-10-17 02:40:28 阅读: 来源:离心泵厂家

IPO来了:变的和不变的

点击查看>>>最新鲜的新股资讯  停摆一年多,IPO终于赶在2013年的最后一天重启了。做为新股发行体制改革后的重启,从变化上看只是技术性的细枝末节和表象,不变的仍是拟上市公司和大股东成为最大得益者,投资者依然一无所获。  超募可禁高价不绝  重启后的IPO最大变化是杜绝了发行人超募现象,但这仅仅是一个表象,其背后是利益的重新调整,超募可禁而高价不绝,原因在于IPO定价仍然实行询价机制。在目前的市场背景下,询价给出较高估值是大概率事件。如果尊重询价结果,就会发生超募,要避免超募,只能缩减发行人的发行股数,以确保募集资金总额保持不变。与此同时,老股存量发行承担起了调节新股首次发行总量的作用,当新股发行数量缩减较多时,就会启动或扩大老股的转让数量,以保持新股首次发行总量与预期基本相当。  这是利益结果的重新调整。发行人虽然没有超募,但发行股数减少了,牛奶被稀释的比例减小了,每股利润摊薄的压力也相应减轻了;大小限也是得益者,发行人以最小的股本扩张募集到所需要的资金,等于提高了上市公司的含金量,因此每股价值提升更大,如果满足持股三年的条件,大小限还能立刻套现部分甚至全部持股;公司实际控制人得益更大,以较小的控股比例摊薄代价为上市公司募集到所需要的资金,成为这些资金的实际控制人,同时还能出售一部分老股当场套现资金,就连发行人的董、监、高也能搭车转让部分持股。  除此之外,保荐机构也是得益者。重启后的IPO实际上分成两部分,新股发行部分募集资金是定量,而存量老股转让所得资金是变量,相当于过去的超募资金,保荐机构可以从中获得超额承销费收入。发行价定得越高,老股转让所得资金也越多,保荐机构的收入也就越高。有时候,老股转让所得金额甚至有可能大大超过新股发行募集资金,因此,保荐机构获得的超额承销费就完全有可能超过以前的超募承销费。  仅以奥赛康为例,首次发行不超过7000万股,其中新股发行不超过2000万股,老股转让不超过5000万股,老股转让金额至少是新股发行募集资金的2.5倍。如果询价后提高发行价,新股发行会少于2000万股,但募集资金额不变,而老股转让金额则会随着发行价的提高将进一步增加,这保荐机构的收入也会进一步提高。  IPO万变不离重融资  由此可见,新股发行禁超募不禁高价的最终结果是发行人、大股东和保荐机构间的三赢局面,而二级市场投资人只是最终买单者。  以众信旅游为例,首次发行不超过1700万股,其中新股发行不超过1500万股,老股转让不超过1300万股。根据众信旅游的募集资金量1.49亿元测算出的发行价是9.93元,如果询价后发行价提高到20元,新股发行股数将减少至745万股,老股转让数量则为955万股。如果询价后发行价提高到37.25元,新股发行股数将进一步减少至400万股,老股转让则达到上限1300万股。这样就实现了发行人、大股东和保荐机构的三赢局面:发行人以最小的股本扩张代价400万股募集到1.49亿元资金,大小限转让老股1300万股套现4.84亿元,保荐机构的承销费收入则达到了最大化。  当三赢局面出现后,二级市场投资者在这场IPO改革中又能得到什么?市值配售吗?那只是看起来很美,实际上如同鸡肋。以深市为例,如果一个持股市值30万元的投资者,要足额申购一只新股,需要准备多少申购资金呢?30万元市值可以获得60个申购单位,一个申购单位可以申购新股500股。如果申购一只发行价为20元的新股,足额申购需要申购资金60万元。第一批和第二批在深市几乎同时发行的新股共有9只,如果投资者个个都想申购的话,需要的申购资金对中小投资者来说就是个天文数字,而如果因资金原因白白浪费掉配售额度则让投资者心有不甘。总之,如此的市值配售制度除了让人抓狂外,还能让中小投资者得到什么呢?  其实,新股发行历经了多次改革,万变不离其宗,上市公司的得益一次比一次大,而投资者的利益却几乎没有什么改善。一般在IPO重启初期,监管部门盯得比较紧,新股询价结果还不会太离谱,但随着时间的推移,受利益驱动,后期上市的新股发行价也越来越高,最终带来普遍破发现象。而或许到那时,又将要开启新一轮发行体制改革了吧。

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